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Oct 15, 2023

미국 재생 연료 표준이 RIN 절벽을 넘어갈 위험에 처해 있습니까?

미국 환경 보호국(EPA)은 다음을 제안하고

미국 환경 보호국(EPA)은 재생 가능한 디젤 붐을 뒷받침하는 미국 재생 연료 표준(RFS)에 대한 연간 재생 가능량 의무(RVO)를 제안하고 시행하는 일을 담당합니다(farmdoc Daily, 2023년 5월 17일). 특히, EPA는 연간 규칙 제정을 통해 법정 위임량(제공된 경우)을 백분율 표준으로 변환합니다. RVO가 경제적으로 구속력이 있는 경우 RVO는 해당 바이오연료 범주에 대한 최대 수요 수준을 설정합니다. 구속력 있는 의무가 시장에 미치는 영향은 잘 알려져 있으며 지난 주(2023년 5월 24일) farmdoc 일일 기사에서 검토되었습니다. 훨씬 덜 주목을 받은 것은 바이오연료 공급이 규정을 초과할 때 일어나는 일입니다. 최근 몇 년간 재생 가능한 디젤 붐의 규모를 고려할 때(팜닥 데일리, 2023년 4월 12일) 이는 잠재적으로 중요한 질문입니다. 이 기사의 목적은 RFS 명령보다 더 큰 바이오연료 공급, 즉 "RIN 절벽"이 시장에 미치는 영향을 분석하는 것입니다. 이것은 재생 가능한 디젤 붐에 관한 Farmdoc 일간 기사 시리즈 중 12번째입니다(전체 기사 목록은 여기에서 참조).

구속력 있는 바이오연료 의무사항과 구속력 없는 바이오연료 의무사항의 차이점에 대한 이전 farmdoc 일일 기사(2023년 5월 24일)의 토론을 검토하여 분석을 시작합니다. 그림 1은 가상의 바이오연료 시장에 대한 표준 공급 및 수요 곡선을 나타냅니다. 그림 1에서 의무 수량 QM이 시장 균형 수량 Q*보다 높기 때문에 의무는 경제적 구속력을 갖습니다. QM에서 생산을 장려하려면 생산자에게 더 높은 가격인 Ps를 제공해야 합니다. 동시에 소비자는 더 높은 위임 수량을 소비하기 위해 더 낮은 가격인 PD를 제공받아야 합니다. 그 결과 RIN의 시장 가치 또는 가격과 동일한 공급 가격과 수요 가격 사이에 차이가 발생합니다. RIN의 가격은 규정된 수량으로 생산과 소비를 강제하는 데 필요한 인센티브를 나타냅니다. 구속력 있는 의무의 주요 의미는 i) RIN 가격이 양수이고 ii) 최대 수요 수준이 의무 수량과 동일하다는 것입니다.

그림 2는 의무 수량 QM이 시장 균형 수량 Q*보다 낮은 반대 사례를 나타냅니다. 경쟁적 균형으로 인해 의무사항이 요구하는 것보다 더 많은 바이오연료가 소비되기 때문에, 의무사항은 경제적 측면에서 구속력이 없습니다. 구속력 없는 명령의 주요 의미는 i) RIN 가격이 0이고 ii) 수요 수준이 시장 균형 수량과 동일하다는 것입니다.

이러한 개념적 배경을 바탕으로 우리는 RFS 규정이 역사적으로 구속력을 발휘해 온 정도에 대한 단서를 찾기 위해 RIN 가격의 역사를 검토할 수 있습니다. 그림 3은 2008년 4월 3일부터 2023년 5월 25일까지의 D4 바이오디젤, D5 미분화 고급 및 D6 에탄올 RIN 가격을 보여줍니다. 기술적으로 D4 RIN은 잠재적으로 FAME(지방질)을 포함한 다양한 바이오 연료를 나타내는 "바이오매스 기반 디젤" RIN입니다. 산성 메틸 에스테르) 바이오디젤, 재생 가능한 디젤, 재생 가능한 난방유. 업계에서 흔히 사용되는 약칭은 D4 RIN을 바이오디젤 RIN으로 지칭하는 것이며 여기서는 해당 용어를 따릅니다. 몇 가지 관찰이 주목할 만합니다. 첫째, 2013년 이전의 D6 가격과 2017년 말부터 2020년 초까지의 짧은 기간을 제외하고 세 가지 RIN 가격 모두 일반적으로 갤런당 0.50달러를 초과했습니다. 이는 각 바이오 연료 범주에 대한 RFS 명령이 거의 전체 국가에 경제적 구속력을 갖고 있다는 분명한 증거입니다. 둘째, 3개 RIN의 가격은 모두 2022년과 2023년 대부분 동안 갤런당 1.50달러 이상으로 역사적으로 매우 높은 수준이었습니다. 이는 RFS 명령이 최근 몇 년 동안 매우 구속력이 있었다는 이전 요점을 강화합니다. 셋째, D5 및 D6 RIN은 일반적으로 2013년부터 D4 RIN 가격을 추적해 왔습니다. 이는 바이오매스 기반 디젤이 대부분의 산업 분야에서 바이오매스 기반 디젤, 미분화 고급 및 기존 의무 사항을 채우기 위한 "한계" 갤런인 경향이 있기 때문에 의미가 있습니다. RFS의 역사(예: farmdoc daily, 2017년 7월 19일).